2008년 10월 01일
본드-스왑 스프레드, 스왑 베이시스..
미국 구제금융 법안이 하원에서 부결되면서, 어제 한국 금융시장은 대혼란을 경험했다. 아래는 스왑시장의 반응을 전한 기사이다.
CRS, 환율상승에 하락..본드-스왑 역전폭 축소
출처: 연합인포맥스,
http://news.naver.com/main/read.nhn?mode=LSD&mid=sec&sid1=101&oid=013&aid=0001962323
(서울=연합인포맥스) 신경원 기자= 통화스왑(CRS)은 환율 상승에 하락했다. 일중90bp 이상 벌어졌던 본드-스왑 스프레드의 역전폭은 축소됐다. 30일 스왑시장에서 CRS는 환율이 폭등함에 따라 전 영역에서 21bp 가량 폭락했다.
오전 중 CRS는 환율이 30원 이상 폭등하는 등 달러자금시장이 좀처럼 진정되지 않자 외환당국의 실개입과 구두개입에도 하락세를 보이기도 했다.
1년과 3년 CRS는 전일보다 20bp와 21bp 내린 연 2.9%와 3.29%을 나타냈다. 5년 CRS는 21bp 하락한 3.9%에 마감됐다. 금리스왑(IRS)은 단기영역 중심으로 거래가 많았다. 오전 중 단기영역 중심으로오퍼가 강했지만, 오후 들어 채권시장이 강세를 나타내면서 커브가 전일 수준으로 올라왔다.
1년 IRS는 전일보다 9bp 내린 5.91%, 5년과 10년 IRS는 연 5.24%와 5.09%로 10.
5bp씩 하락했다. CRS와 IRS의 차이를 나타내는 스왑베이시스의 역전폭도 CRS 하락으로 확대됐다.
1년과 3년 스왑베이시스는 11bp와 10.5bp 벌어진 301bp와 221bp를, 5년과 10년 베이시스도 10.5bp 늘어난 134bp와 81bp를 보였다. 본드-스왑 스프레드는 장기영역 중심으로 축소됐다. 3년과 5년 본드-스왑 스프레드는 13.5bp와 15.5bp 준 각각 24bp와 51bp를, 10년본드-스왑은 14.5bp 축소된 77bp를 나타냈다.
외국계은행의 한 스왑딜러는 "2년과 5년 IRS가 전일 분위기를 이어가면서 커브가 많이 눌렸다"면서도 "오후 들어 채권시장이 강세를 나타내면서 스프레드 비드가 나오면서 전일 수준으로 복귀했다"고 말했다.
그는 "채권시장이 광공업생산 발표를 재료로 강세를 나타냈지만 약세 분위기가 반전됐다고 보기는 이르다"면서 "앞으로 발표될 소비자물가를 확인해야 하고, 증권사가 한국증권금융의 자금지원을 받았다고 해서 추세가 바뀌었다고 보긴 어렵다"고 분석했다.
국내은행의 한 스왑딜러는 "미국 정부의 구제금융안이 부결됐지만 국내 금융시장이 예상보다 선방했다"며 "본드-스왑 스프레드의 역전폭이 줄고 스왑 베이시스의 역전폭도 크게 벌어지지 않았던 데다 단기 영역의 FX 스왑시장도 우려만큼 크게 밀리지않았다"고 설명했다.
한편 달러-원 환율은 개장 초부터 1,230원에 치솟았으나 상승폭을 점차 줄이며 전일보다 18.20원 오른 1,207.00원에 장을 마쳤다.
kwshin@yna.co.kr
기사 내용을 하나씩 해석해 보면...
1. CRS 하락
환율상승은 시장에 달러가 부족하다는 의미이고, 달러가 부족하면, 달러 펀딩의 또하나의 방법인 CRS 리시브(달러를 받고 원화를 지급, 원화 고정금리를 받고 변동금리 지급)의 수요가 증가한다. 따라서, CRS를 Pay하는 원화 고정금리인 CRS는 하락하게 된다.
2. IRS 소폭 하락
구제금융 법안의 부결로 인한 금융불안은 금리 상승요인으로 작용할 수 있었을 것이다. 그러나, 선방하는 모습.. 예상을 뛰어넘는 산업생산 발표에 힘입었다고 한다.
3. 스왑베이시스 역전폭 확대
스왑 베이시스는 CRS - IRS, 현재 CRS가 IRS보다 낮은 상태에서 CRS의 급락으로 스왑베이시스의 마이너스 폭이 커진 것이다.
아래 표에서 IRS와 CRS의 차이로부터 스왑 베이시스를 산출할 수 있다.
ⓒMarket Point, the bell.
아래는 스왑베이시스에 대한 네이버 지식인의 어느 답변
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안녕하세요,
저는 글로벌 톱 자산운용회사에서 펀드매니저로 일하고 있습니다. 궁금해하시는 스왑베이스에 대해서 자세히 설명을 드리도록 하겠습니다. 달러펀딩을 위해서 달러와 원화의 notional을 교환하고 Libor이자와 원화이자를 바꾸는 계약을 Cross Currency Swap Receive라고 합니다.
1. 다음은 CRS IY -IRS 1Y으로 1년만기 스왑베이시스입니다.
위의 그래프에서 보듯이 1년만기 스왑베이시스는 2001년 초와 2005년말에 '+'로 올라선 적이 두번 있습니다. 두 경우 모두 매우 원활한 EURO 채권 발행시장으로 인하여 해외채권발행이 증가하면서 'Liability swap'이 급증(CRS 페이, IRS 리시브)하였었습니다. 이는 글로벌 자금시장이 매우 'Healthy'했다는 것을 반증합니다.
그렇다면 2002년과 최근처럼 '-'폭이 커지는 것을 어떻게 설명이 될까요?
일반적으로 스왑은 USD 라이보 금리를 주고 받으며 다른 통화의 금리에서 가감을 하는 것이 보통입니다. 달러를 펀딩하고 싶은 사람은 자금시장에서 펀딩이 어려울 경우 CRS시장에서 리시브를 하게되는 데, 이때 달러 금리를 높게 주어야 하나 달러금리는 라이보로 정해져 있으므로, 받는 쿠폰인 원화 쿠폰을 낮추는 것입니다. 따라서, CRS의 원화 쿠본이 낮아지면서 IRS 쿠폰과의 스프래드, 즉 스왑스프래드가 벌어지게 되는 것입니다.
즉, CRS리시브 포지션은 달러 자금의 펀딩을 말하는 것이고, 달러 펀딩이 어려울 수록 CRS의 원화쿠폰이 낮아져 IRS와의 스왑베이시스가 벌어지는 것입니다. 따라서, 달러 차입시장에서 신용스프래드와 같은 의미를 지닙니다. 이는 신용스프래드는 달러차입시장에서 라이보금리 대비 추가로 지급하는 스프래드를 말하기 때문입니다.
답변을 다시 드리면, 글로벌 자금시장상황이 안좋을 수록, 스왑베이시스가 벌어지지지만, 이 때문에 신용도가 낮아지는 것은 아닙니다. 하지만, 반대로, 신용도가 낮다면 스왑베이시스가 넓을 수 있습니다.
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4. 본드-스왑 스프레드 역전폭 확대 후 축소
본드-스왑 스프레드는 IRS-국채(KTB), 현재 IRS가 KTB보다 낮으므로 역전 상태이고, 최근 IRS에 비해 채권금리가 상승하면서 본드-스왑 스프레드의 역전폭이 확대되어 왔다.
위 기사에서 채권시장이 강세를 보여서 스프레드가 축소되었다는 이야기가 나오는데 이는 채권금리 하락으로 인해 IRS-KTB의 (-) 폭이 줄어들었다는 이야기다.
아래는 본드-스왑 스프레드 관련 기사
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(본드이슈)콜러블본드, 스왑커브를 눕혔다
출처: http://www.chosun.com/cp/edaily/200612/04/20061204000004.html
[이데일리 황은재기자] 스왑커브가 눕고 있다. 채권수익률 곡선 역시 평탄화되고 있지만 눕는 속도가 훨씬 빠르다. 5-10년 이자율스왑(IRS) 스프레드는 연 저점을 갈아치웠고 2-10년도 올들어 가장 낮은 수준을 유지하고 있다.
(이 기사는 이데일리 유료뉴스인 `마켓플러스`를 통해 12월1일 오후1시35분에 이미 게재된 것입니다)
스왑금리 하락세는 장기테너로 갈 수록 더 진행되고 있다. 거래가 많지 않았던 10년 초과 테너도 금리가 흘러내리고 있다. 반면 단기 테너는 견조한 경기 여건과 한국은행의 지급준비율 인상 등의 영향으로 상승하고 있다.
◇ 눕고 싶은 스왑커브..스왑스프레드는 확대
산업은행이 고시한 IRS 비드/오퍼 중간값을 기준으로 2-10년 스프레드는 올해초 68bp를 기록한 이후 꾸준히 줄었다 이후 8~9월에는 20~30bp 수준에서 움직인 이후 지난 11월 중순에는 10bp 대로 내려섰고 지난 29일에는 15bp를 기록했다.
올해 20bp 대 움직임을 보였던 5-10년 스프레드는 한 자리 수 진입을 앞두고 있다. 29일에는 10bp 수준으로 축소돼 연중 최저치를 갈아치웠다.
반면 본드스왑스프레드 역전폭은 확대되고 있다. 지난 10월 역전폭이 한 자릿수로 줄었던 5년 스왑스프레드는 -16bp 수준으로 확대됐고, 한 때 정상화됐던 10년 스왑스프레드도 다시 벌어져 -17bp까지 이르렀다. 
스왑스프레드가 확대는 스왑금리 상승폭에 비해 채권금리 오름세가 더 빨랐기 때문이다. 스왑금리를 누른 것은 무엇일까? 펀더멘털이나 커브 플레트닝을 염두에 둔 베팅이라고 보기는 어렵다는 분석이다. 무엇보다 채권 발행을 위한 헤지 거래가 주 요인이라는 것이다.
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# by | 2008/10/01 13:07 | 경제 | 트랙백 | 덧글(2)
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